在期货交易中，"空换"是一种常见的操作策略，它涉及在不同的合约月之间转换空头头寸。简而言之，空换就是将现有空头头寸平仓，同时在较远合约月上建立新的空头头寸。

空换的原理

期货合约是一种标准化的期货合同，规定在特定日期以特定价格交付一定数量的标的资产。当投资者预测标的资产的价格会下跌时，他们可以采用做空的方式，即卖出期货合约，并在到期日以更低的价格买入标的资产，从而获利。

空换的时机

理想情况下，空换应该在以下情况下进行：

• 远期合约升水较多：当远期合约的价格远高于临近合约时，表明市场预计标的资产的价格将上涨。
• 临近合约流动性较好：因为现货价格主要反映临近合约的价格，所以流动性较好的临近合约可以更有效地反映标的资产的实际价值。
• 市场趋势持续看空：空换操作通常适用于持续看空市场的环境。

空换的步骤

1. 平仓现有空头头寸：将目前持有的空头头寸平仓，即买入同等数量的对应期货合约。

2. 建立新空头头寸：在较远合约月上建立一个新的空头头寸，即卖出同等数量的较远合约。

空换的优点

• 转移执行风险：空换可以将执行风险从临近合约转移到较远合约，从而避免因标的资产价格大幅波动而导致的潜在损失。
• 降低交易成本：空换通常可以降低交易成本，因为临近合约的交易手续费通常高于远期合约。
• 保持空头头寸：空换可以让投资者保持对标的资产的看空头寸，同时调整交割时间，以适应市场变化。

空换的风险

• 市场反弹风险：如果市场情况发生逆转，標的資產價格上漲，空換操作可能會導致損失。
• Basis风险：Basis是指不同合约月之间期货价格的差额，存在basis风险，即不同合约月之间的价格差额出现意外变动，导致亏损。
• 执行风险：如果远期合约的流动性较差，可能难以平仓或建立新的头寸，导致执行风险。

空换的策略

空换可以根据不同的市场情况采用不同的策略：

• 常规空换：定期在临近合约到期前将空头头寸平仓并转移到较远合约上。
• 滚动空换：在临近合约即将到期时，将空头头寸平仓并立即在下一个最远合约月上建立新的空头头寸。
• 期限价差空换：在不同的合约月之间建立期限价差，以获利于合约月之间的价差变动。

空换是期货市场中一种有用的操作策略，可以有效转移风险、降低成本和保持空头头寸。空换也存在一定的风险，因此在进行空换操作之前需要充分考虑市场情况和交易策略。