政策利好叠加供需优化，市场情绪触底回升

政策暖风频吹，行业信心逐步修复

2023年以来，随着国内经济复苏步伐加快，黑色产业链迎来多重政策利好。一方面，环保限产政策边际放松，多地钢厂产能利用率回升至75%以上，焦化企业开工率同步提升；另一方面，基建投资持续加码，1-5月全国基础设施投资同比增长8.8%，带动钢材终端需求回暖。

政策端释放的积极信号，为产业链上下游企业注入强心剂。

以钢铁行业为例，国家发改委近期明确表示将“适度超前开展基础设施投资”，并推动专项债资金向重大项目倾斜。这一政策导向直接刺激了螺纹钢、热轧卷板等建筑用钢的需求预期。数据显示，5月全国重点钢企日均粗钢产量环比增长3.2%，而社会库存却同比下降12%，印证了供需关系的实质性改善。

供需结构优化，价格筑底信号显现

从供给端看，黑色产业链经历了长达两年的去产能周期后，市场出清效果显著。以焦炭行业为例，2022年淘汰落后产能超2000万吨，行业集中度提升至CR10（前十大企业市占率）的45%，龙头企业议价能力增强。需求端则受益于房地产“保交楼”政策推进及制造业转型升级，5月PMI新订单指数重回扩张区间，汽车用钢、家电板等高端品种需求增长明显。

这种“低库存+稳需求”的组合，为价格提供了坚实支撑。

市场情绪转向，资金布局暗流涌动

随着基本面改善，资本市场对黑色产业链的预期发生根本性转变。期货市场持仓数据显示，螺纹钢、焦煤等品种的多头持仓占比从3月的32%攀升至6月的48%，机构资金入场迹象明显。现货市场同样活跃，华东地区钢贸商成交量连续6周保持在20万吨/日以上，较一季度均值增长40%。

这种情绪回暖的背后，是市场对宏观经济的重新定价。国际投行高盛在最新报告中指出，中国基建投资增速每提升1个百分点，将拉动黑色系商品需求增长约2.3%。与此人民币汇率企稳降低了进口铁矿石成本，钢厂利润空间从每吨亏损200元修复至盈亏平衡线附近，产业链盈利传导机制逐步畅通。

成本支撑与需求韧性，价格反弹具备可持续性

原材料价格坚挺，成本端形成硬支撑

当前黑色产业链的价格反弹，有着坚实的成本逻辑支撑。国际能源市场方面，澳大利亚焦煤离岸价维持在300美元/吨高位，较年初上涨15%；国内焦煤主产区受安全检查影响，产能释放受限，5月产量同比减少4.3%。铁矿石市场同样紧平衡，四大矿山季度发货量环比下降8%，港口库存持续低于1.3亿吨警戒线。

成本传导效应在钢厂定价中愈发明显。以热轧卷板为例，其生产成本中铁矿石占比约60%，焦炭占比25%，当前原料价格水平下，完全成本已突破4000元/吨，而现货市场报价仅4200元/吨，利润空间仍处历史低位。这种“高成本+低利润”的格局，意味着价格下行空间被大幅压缩。

需求端多点开花，结构性机会凸显

从终端需求看，黑色系商品正迎来多维度增长极：

基建投资持续发力：1-5月新开工项目计划总投资同比增长11.2%，其中水利、轨道交通等领域用钢强度较高；制造业升级提速：新能源汽车产量同比增长45%，带动硅钢、汽车板需求；光伏支架用钢年需求突破500万吨；房地产边际改善：5月商品房销售面积环比增长26%，竣工端钢材需求逐步释放。

特别值得注意的是“钢需”结构的变化。以往依赖房地产单引擎的格局正在改变，如今基建、制造业、新能源领域合计用钢占比已超过60%。这种需求结构的多元化，显著提升了产业链的抗风险能力。某大型钢企负责人透露：“现在高端板材订单排产已到9月，吨钢毛利比普通建材高出300元以上。

”

全球供应链重构，出口窗口再度打开

在国际市场，中国黑色系商品的竞争力正在增强。受俄乌冲突影响，欧洲钢厂产能恢复缓慢，5月中国钢材出口量同比增长34%，其中热轧卷板出口单价较国内高出200元/吨。东南亚基建热潮带动需求，越南、印尼等国上半年钢材进口量同比增幅均超40%。

这种内外需共振的格局，为价格反弹提供了额外助力。海关数据显示，前5个月黑色金属冶炼及压延加工业出口交货值同比增长28%，创2018年以来新高。某国际贸易商坦言：“现在海外客户不仅接受价格上调，还主动要求签订长协合同，这在过去两年难以想象。”

未来展望：波动中前行，把握结构性机会

尽管短期面临美联储加息、地产复苏斜率等不确定性，但黑色产业链的中期逻辑依然清晰：在“双碳”目标下，行业将加速向绿色化、智能化转型，电炉钢占比有望从当前10%提升至2030年的25%，催生废钢加工、节能设备等新增长点。对于投资者而言，可重点关注具备成本优势的龙头企业、受益特钢需求爆发的高端材料商，以及布局氢能炼钢等前沿技术的创新型企业。

当前的价格反弹，既是周期力量的显现，更是产业升级的序曲。随着政策红利持续释放、供需结构深度调整，黑色产业链正迎来价值重估的历史性机遇。